黄金交易向东方转移
黄金交易在5000美元左右的表现并不像是市场周期末期的剧烈抛售，而更像是一种稳步积累的资产。
这种走势是持久的，而不是疯狂的。它穿透了更高的实际收益率和美元强势的时期。这种韧性通常表明，边际买家并不是那些追求短期收益的资金，而是结构性买家。
中国正处于这种转变的核心。
官方持有的黄金量再次小幅上升，目前超过7400万盎司，储备的价值接近3700亿美元。黄金大约占总储备的9%。在百分比上并不显著，但趋势比幅度更为重要。这一轨迹一直保持一致。
与此同时，中国的美国国债持有量在过去一年中呈下降趋势。其传递的信息并非意识形态，而是投资组合建设。降低集中风险，增加中性储备资产，在更为分散的全球体系中建立灵活性。
这种稳定的多元化影响了全球金属市场，远超每日新闻头条所提示的那样。
上海期货交易所的活动明显增加，成交量和未平仓合约数量都在上升，黄金和白银的决定性价格波动越来越多地发生在亚洲交易时间。欧洲和美国往往是响应而非引领。这是价格发掘中一个微妙但重要的变化。
当黄金在中国交易时溢价，表明国内需求强劲到足以收紧当地供应。这些溢价往往与库存和实物吸纳的时期相吻合。随着时间的推移，这减少了全球流通中可自由获得的金属数量。
而当中央银行储存那些金条时，他们并不是在交易，而是在将其埋藏。
一旦黄金进入主权资产负债表，它就有效地从流通中消失。它在金库中静静地放置数十年，有时是几代人完全未动。它并不会根据季度报告进行买卖，也不会对热 CPI 数据作出反应。它作为战略性保险静静停放。
这就是为何这些稳定的官方采购比任何单一的投机性激增更为重要。
存放在金库里的黄金并不交易。它只是减少了可交易的黄金数量。
白银目前在75至80美元之间，经过从121美元附近的激增回落，展现出更大的波动性。它具有贵金属和工业金属的双重特性，从而放大市场情绪的波动。但是，工业金属的整体背景仍然乐观。全球人工智能基础设施建设、电气化和国防开支都需要大量商品复合体的投入。
石油适用于同一框架。如果全球活动稳定或适度改善，原油价格可能会从低迷水平缓慢上升。能源和金属越来越作为更广泛的真实资产重新定价的一部分，而不是作为孤立的故事。
黄金的长期基石仍然是财政状况。
中国和许多大型经济体一样，正面临较高的债务水平和持续的房地产行业压力。政策反应包括显著的流动性注入和持续的支持措施。在全球范围内，财政赤字依然较大，政治上对紧缩的胃口有限。
在这种环境下，资产负债表往往随着时间推移而扩大。无论是通过明确的刺激，还是通过逐步的适应，流动性仍然是系统的一个经常特征。
黄金受益于这种动态，因为它位于信贷结构之外。它不依赖于偿还能力或财政信誉。它只是一个没有对手方风险的储备资产。
因此，即使经过强劲反弹，持有黄金的战略性理由依然存在。这个论点不再是关于短期动量，而更是关于在持续债务增长和地缘政治不确定性下的投资组合保险。
在未来十年内，黄金能否接近10,000美元？这是可能的，特别是如果中央银行的购买持续且赤字维持在高位。这一结果并不需要危机条件，而是需要当前趋势的延续。
关键点在于，黄金并不一定要从这里狂飙而起，而是潜在需求保持稳定，政策驱动且日益集中在亚洲。
当主权资产负债表逐渐重新分配向金属时，未来的最低阻力路径仍然是向上。