美国经济在2025年的尾声可谓热闹非凡——至少，这就是一些预测市场的建议。根据博彩平台和实时经济追踪工具，越来越多的信心认为2025年第四季度的GDP增长可能超过3.0%，这一临界值将暗示经济在进入2026年时势头强劲。
但任何一位经验丰富的市场观察者都知道，预测就像天气预报：有帮助，但不见得可靠。让我们来分析一下是什么驱动了乐观情绪，可能会导致其偏离的因素，以及为什么此次GDP公布比以往更为重要。
预测市场的看法
诸如Kalshi这样的预测市场已成为衡量经济情绪的越来越受欢迎的工具。这些平台允许交易者用真实资金下注经济结果，从而创造出一种众包预测，通常与传统分析师的预测相抗衡，甚至超越之。
近期这些平台上的活动显示出对超过3.0%的第四季度GDP增长强烈的预期。这种信心并非凭空而来。根据亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型，该模型跟踪实时经济数据，截至2026年1月9日，2025年第四季度的GDP增长预计为5.1%——这一惊人的强劲数据引起了市场的关注。
GDPNow并不是官方预测，而是基于进来的经济数据的持续估算。自2011年实施以来，该模型维持了0.77个百分点的平均绝对误差，使其在经济学家和交易者中备受尊重。
牛市案例：为何增长可能超过3.0%
多个因素正在支持比预期更强的第四季度增长：
消费者支出的韧性：尽管人们对于消费能力有担忧，但消费者支出依然是美国经济的支柱。根据GDPNow的估算，个人消费支出在第四季度初以修正后的3.0%速度增长。根据达拉斯联储的数据，收入最高的20%群体推动了消费，至2025年中期占消费者支出约57%。
出口激增：净出口对第四季度的增长做出了显著的正面贡献，GDPNow显示出口为GDP增加了大约1.97个百分点。这一变化扭转了之前贸易带来的负面影响，并表明美国商品在全球经济逆风中依然找到买家。
人工智能投资热潮：企业对人工智能基础设施的投资仍在以惊人的速度增长。根据近期美国经济分析局的数据，信息处理设备的投资在2025年第二季度同比增长了20.4%，软件支出上升了12.2%。这些投资为整体GDP提供了可观的推动力。
政府支出：2025年第三季度，州和联邦政府支出均有所增加，以国防消费和州/地方支出为主导。这一趋势似乎延续到了第四季度，为增长数据提供了额外的支持。
强劲的第三季度基础：根据2025年12月底发布的BEA初步估算，第三季度的年化增长为4.3%。这一势头为第四季度的表现奠定了坚实基础。
熊市案例：为何增长可能不足
并不是所有人都相信第四季度能超过3.0%的门槛。以下是一些怀疑者为何保持谨慎的原因：
关税逆风：此时的重大问题是关税。有效关税的平均税率从2025年初的2.5%攀升至8月份的10%以上，预计还会进一步增加。高盛预计，关税税率11个百分点的提高使得2025年下半年GDP约减少0.6%。耶鲁大学的预算实验室预测，关税将在2025年减少实际GDP增长0.5个百分点，在2026年减少0.4个百分点。
劳动力市场降温：2025年11月失业率为4.6%，为四年来的最高水平。每月的就业增量大幅放缓，2025年下半年平均仅为约130,000个岗位，而2024年为180万个。费城联储的专业预测者调查预计，到2026年底失业率将升高至4.5%。劳动力市场的软化通常会导致消费者支出减少。（剧透：失业的人买的拿铁少。）
库存扭曲：许多企业在2025年初提前采购库存以避免关税成本。随着这些库存的减少，对GDP的正面贡献可能会反转，从而对增长产生拖累。经济学家警告说，库存调整可能会显著影响季度GDP数据。
消费支出的放缓：专业预测人士预计，消费者支出增长在2026年将减缓至约1.6%，低于2025年的2.6%。据德勤的2024年第四季度经济预测，摩根士丹利预计名义支出增长在2026年将降至2.9%，在2025年第四季度和2026年第一季度特别疲弱。
住宅投资疲软：据最新的GDPNow更新，2025年第四季度实际住宅投资增长率从1.5%降至-5.8%。住房依然是经济的弱点之一，2025年后期的按揭利率徘徊在6.6%至7%之间。
共识看法
传统预测者比最近的GDPNow数据更为保守。费城联邦储备银行的专业预测者调查预计，2025年GDP年增长率为1.9%，2026年为1.8%。
高盛预计2026年增长为2.6%，主要基于关税拖累的减少、《一个美丽的大法案》中的减税和利率下降带来的更有利的金融条件。但是，他们对2025年的增长预测为2.1%，比早期预测低，原因是关税影响大于预期。
德勤预计2026年增长为1.9%，略低于对2025年2.0%的预期，反映出消费者支出的显著放缓和持续的关税压力。
为什么这个GDP数据如此重要
2025年第四季度GDP的初步估算，将于2026年1月29日发布，具有异常的重要性。它将提供经济如何应对2025年末关税高企与劳动力市场降温的双重挑战的第一个全面视角。
更重要的是，它为2026年联邦储备政策定下基调。自2024年9月以来，联邦储备已削减利率175个基点，将联邦基金利率降至3.5%-3.75%。进一步的降息在很大程度上取决于增长与通胀之间的权衡，使得GDP数据成为货币政策决策的关键数据点。
对于市场参与者而言，预测市场对超过3.0%增长的信心意味着，他们押注于经济的强项，尤其是人工智能投资和高收入消费者支出的韧性，将压过关税和劳动力市场放缓带来的逆风。
结论
2025年第四季度GDP增长是否有可能超过3.0%？亚特兰大联邦储备的GDPNow模型表明，根据当前数据，这种可能性甚至是很大的。但是，交易者应该记住，尽管GDPNow的历史记录令人瞩目，但并不完美。该模型的均方根误差为1.17个百分点，这意味着当前估算的5.1%很容易在大约4.0%到6.2%之间波动。
如果近期的消费强劲和出口增长持续，预测市场的乐观情绪可能是合理的。然而，围绕关税影响和劳动力市场降温的熊市案例也确实表现出下降风险，可能会使增长低于3.0%。
正如总是一样，经济预测更像是一门艺术，而非科学。聪明的资金不仅仅是在押注结果——而是在管理一系列可能性引发的风险。
免责声明：本文仅供信息参考，并不构成财务建议。经济预测存在显著的不确定性。预测模型的过往表现并不保证未来准确性。在做出投资决策之前，请始终进行自己的研究，并咨询合格的财务专业人士。